明年一季度市场或具有较好的赚钱效应

又一份百亿私募年度策略出炉！

日前，相聚资本创始人，总经理梁辉，在中信证券2022年资本市场年会上进行了题为《基于美林时钟展望2022年投资策略》的主旨演讲梁辉预计，明年一季度市场或具有较好的赚钱效应

市场方向大概率会积极变化

统计显示，2021年9月—10月内，上证综指微涨0.1%，深证成指上涨0.86%，万得全A下跌0.69%梁辉判断，这是因为宏观环境进入到经济增速下行叠加工业品价格上行的阶段该阶段中，价格上涨是制约宽松的最主要因素之一回顾历史，2008年，2011年，2014上半年和2018年均出现了相同的情形

梁辉表示，本轮的经济情形好于历史的同期阶段，主要体现在三个方面:一是PPI比较高，但是CPI很低，二是导致工业品价格高企的政策已经开始调整，前期大幅上涨的黑色系已经回落，第三，地产政策已经边际改善因此，股市整体强于历史同期，表现为结构市或者说弱平衡市

可以看到，政策空间比以往更大，政策也比以往更宽松并且，当前CPI水平远低于历史均值，相应的利率水平也低于历史同期没有出现类似2011年的加息，2018年的全年紧缩梁辉分析

梁辉认为，这一情形很快就要过去据相聚资本的研究推导，当PPI价格回落，或社会融资重新上涨时，市场方向大概率会产生积极变化

PPI层面，预计2022年动力煤供需恢复紧平衡，电力紧张缓解，工业品价格上涨动力不足梁辉判断，在冬季需求旺季过去后，明年2月左右缺煤的情况会得到较好的改善社会融资方面，社会融资下行与2021年年中开始的地产政策收紧有关，同时，地方政府融资平台受限在基数影响下，拐点可能在明年一季度出现

积极把握赚钱效应

从历史上来看，宽松期 的市场具有较好的赚钱效应，在前四轮宽松周期里，2009年，2015年，2019年指数均取得25%以上的收益在这一阶段，哪些因素会对市场表现有较大影响

实际上， 宽松期市场涨幅取决于流动率边际变化的程度，以及流动性宽松的绝对水平同时与估值有一定的相关性，启动位置估值分位数越低，市场弹性越大梁辉发现:经济的表现在这一阶段并非主要因素，对市场影响较小，但会对市场风格产生影响参考2006以来的平均表现，成长风格收益率最高，消费则是夏普比率最高

进一步来看，梁辉认为，宽松阶段的投资有三条主线:一是无风险利率下行，长久期行业相对受益，二是流动性宽松受益的周期类行业，三是政策刺激下，早周期属性的消费板块具备优势从市场风格来看，流动性指标偏强，经济指标偏弱的环境下市场风格会更偏向成长，如2009年，2015年流动性指标偏弱，经济指标偏强的环境下市场风格会更偏消费，包括可选消费和必选消费，如2012年，2019年

对于市场担心的美国利率上升的影响，梁辉判断，参考美国上一轮QE退出时的情况，十年期国债利率在宣布Taper时基本达到最高点，一直到2016年加息预期后才开始新一轮上涨因此，参考上一轮Taper的节奏，梁辉认为美债利率的上行可能会在年底Taper开始时达到高点，随后高位震荡或回落，不对国内货币政策形成压制历史数据也表明，中美利差在1.5以上，中国利率表现更具独立性，受美国利率影响较小

看好三大方向

在2022年的投资策略报告中，相聚资本表示，看好的三大方向分别是:新兴消费，创新科技和突破较大的技术领域。

由于疫情影响还在持续，需要在消费板块里找具备抗周期属性，以及有内生爆发力的板块，包括消费医疗，医美，智能家具等。还有施成管理的国投瑞银先进制造，一季度亏损115%，不过4月以来回报率达1177%，今年以来整体收益率为89.12%。与此同时，同样由施成管理的国投瑞银进宝和国投瑞银新能源，一季度分别亏损104%和161%，但4月以来大赚1114%和1151%，今年以来整体收益率分别为848%和937%。

创新科技领域，成长板块依然是值得关注的方向，尤其是专精特新方向可能会是未来较长一段时间政策支持的方向包括新能源车，汽车智能化，国防军工，创新器械，医疗设备等

此外，软件，半导体，自动化等领域，是成长板块里另一个值得关注的分支，一批公司会在较长时期内维持较高的景气度，贡献投资机会。而位列今年前八个月主动偏股型基金业绩榜首位的长城行业轮动，一季度亏损82%，但4月以来大赚111%，今年以来收益率为987%。。