公司(通达系单)可以通过成本端优化实现单件盈利10%以上的提升

事件:国家邮政局公布2021 年10 月邮政行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成99.5 亿件，同比增长20.8%，业务收入完成909 亿元，同比增长12.1%。

点评:

单价方面:通达系单价延续了上涨势头，韵达与圆通单价均有环比提升，申通单价持平上月，全行业提派费的目标得到了较好的贯彻，价格战得到明显缓和。ZTO快递：绝对是第一，规模效应最强，加盟网络强大均衡，产能和现金储备充裕。大云：的业务量排名第二。管理团队稳定，股份优先战略强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大。

业务量方面:行业异地件增速回升至20%以上，增速符合预期此外可以看到四家上市公司的业务量增速与行业均值都比较接近，申通增速持续回升，韵达增速底部反弹，圆通与顺丰业务量增速与上月基本持平

环比看10 月进入网购旺季，通达系业务量皆有环比明显增长，顺丰则环比下降行业格局近期比较稳定，行业CR8 已经连续5 个月没有变化

近期行业龙头中通在三季报业绩交流会上传递了较为积极的信号中通预计公司四季度能够实现30%以上的业绩同比增长，其中业务量增长预计20%左右，剩余10%增长由单件利润增长贡献

今年下半年开始，伴随着国家政策对低价倾销的限制和对快递员合理权益的保障，价格竞争受到明显制约，行业单价下跌趋势得到缓解中通预计，在四季度通达系单价止住下滑趋势的情况下，公司可以通过成本端优化实现单件盈利10%以上的提升

同时中通认为，此前价格战意愿最强的极兔与百世合并后，一段时间内的重点将由业务扩张转为内部整合，这将为行业明年价格战的缓和创造条件。投资策略：1)看看领先的多专营制快递公司。2021Q2市场份额环比增长0.6pp至20%，每票成本下降约-4%，显示出领先的业务优势。8月份，单票价格略有下降。

应该说，近2 个月的行业数据，政策导向，行业龙头对四季度较为乐观的预期，以及极兔对百世的收购，都代表着本轮持续了一年多的价格战出现确定性的缓和未来一段时间通达系公司的盈利能力有望逐步恢复

单件盈利的提升将为通达系企业带来很大的利润弹性:政策与监管层面的变化对于行业的影响正在逐渐显现虽然指望行业单价短期大幅回升并不现实，但只要价格能够趋于稳定，那么伴随着成本端的不断下降，利润空间就将逐步恢复目前行业龙头中通的单件盈利约2 毛，而圆通与韵达的单件盈利不到1 毛，具有较大的盈利弹性，行业未来的价格走势值得重点关注

风险提示:疫情持续时间超预期，行业价格战加剧，人力成本大幅攀升，政策面变化等