我们对10月份外汇储备变动的详细拆解如下

10月份美元计价外汇储备环比增加可能主要受外汇净流入和美元小幅下跌的推动，而资产价格变动可能拖累外汇储备估值10月份，中国外汇储备增加了170亿美元，达到3.22万亿美元，而9月份减少了315亿美元就特别提款权而言，10月份外汇储备略微增加了16亿，达到2.27万亿与此同时，10月份，中国黄金储备保持在6264万盎司不变，相应的美元估值较上月上升1.5%，至1108亿美元

我们对10月份外汇储备变动的详细拆解如下:

1)10月美元小幅下跌可能会小幅提振外汇储备估值由于市场预期美联储将提前加息，10月上半月美元指数走强，随后受其他主要经济体收紧预期影响，全月小幅下跌0.1%货币方面，日元和欧元对美元分别贬值2.4%和0.2%，英镑对美元升值1.5%我们估计，10月份非美元货币对美元的汇率变化可能会使美元外汇储备的估值提高约20亿美元

2)10月份资产价格变动可能拖累外汇储备估值伴随着全球通胀预期上升和主要央行收紧预期升温，10月全球主要政府债券收益率普遍上升，10年期美债利率较上月上升6个基点另一方面，海外主要股指在10月份上涨，标普，标普500指数环比上涨6.9%考虑到外汇储备对债券的配置比例较高，10月份资产价格变动可能会拖累外汇储备估值

3)10月份外汇可能继续录得净流入受益于外汇结算需求的持续释放和中美高层会谈的利好信号，10月人民币汇率继续走强，10月人民币对美元汇率上涨1%，CFETS人民币对一篮子货币汇率指数环比上涨0.6%至100.2正如我们在10月21日发布的《为何无需担心人民币升值背离基本面》中所强调的，尽管自去年下半年以来，表观央行外汇储备几乎没有增加，但海外资本加速流入中国，国内机构和个人持有的外币资产增加，因此结汇需求仍在持续释放此外，在10月29日中国政府债券正式纳入富时罗素全球政府债券指数的背景下，境外机构可能会继续增持境内债券

与此同时，由于收入表现大幅不佳，中国权益类资产在全球投资组合中处于被动低配置的位置，被动权重再平衡可能带来部分外资流入。

在美联储11月利率会议上如期启动Taper可能会推高美国实际利率，短期内美元指数可能会走强，而人民币汇率可能会保持总体稳定中长期来看，我们维持弱势美元和人民币实际汇率有望稳步升值的判断正如我们在11月4日发布的《taper预期如期而至，加息预热中》中所述，伴随着全球增长势头减弱，美国长期通胀预期短期向下修正，将推高实际利率，支撑美元指数走强但正如我们在10月21日发布的《为何无需担心人民币升值背离基本面》中分析的那样，中美之间的通胀缺口有助于对冲美元走强的影响，人民币名义汇率短期内面临的贬值压力不大或保持总体稳定中长期来看，美元可能会伴随着投资边际回报率的下降而走弱，而人民币实际汇率有望稳步升值

风险:国内政策调整滞后，出口恶化下滑。三季度北行资金非常活跃，累计净流入6886亿元，其中7月1062亿元，8月269.05亿元，9月3019亿元。外资继续看好中国股市，8月和9月净买入稳步增加。。